導入：5月20日、国際原油価格は現在の地政学的緊張以来最大の単日下落を記録した。WTIは100ドル割れの98.26ドル/バレル、ブレントは105.02ドル/バレルへ急落。米イラン平和合意への期待が主要因であり、中国のSC原油は逆に682.8元/バレルへ上昇。地政学プレミアムが高止まりする石油化学市場において、コスト面の緩和が下流プラスチック原料にどう波及するかが焦点となっている。
一、原油急落で石油化学コストの支えが緩和
5月20日の原油価格は、ホルムズ海峡の通行見通し改善により地政学リスクプレミアムが急速に縮小し、WTI 7月物は5.89ドル安の98.26ドル/バレル、5.66%安。ブレント 7月物は6.26ドル安の105.02ドル/バレル、5.63%安。5月中旬の高値からは約10ドル/バレルの押し戻しとなった。
主要価格変動
| 品目 | 価格 | 変動幅 |
|---|---|---|
| WTI原油(7月) | 98.26ドル/バレル | -5.66% |
| ブレント原油(7月) | 105.02ドル/バレル | -5.63% |
| SC原油2607 | 682.8元/バレル | +9元/バレル |
| エチレン | - | 下落トップ3 |
| ナフサ | - | 上昇トップ3 |
| PPフィラメント | 9,670元/トン | +1.26%(月初比) |
| PPファイバー | 9,937.5元/トン | +1.53%(月初比) |
内外盤分岐の背景
- 地政学プレミアムの急速な縮小：ホルムズ海峡航行リスクの大幅低下により、緊張時に積み上がった15-20ドル/バレルのリスクプレミアムが再評価されており、さらに5-8ドルの下落余地がある。
- SCの逆張り：国内SC原油は人民元建て資産の粘り強さと国内製油所の調達需要を反映し、海外市場とは逆に上昇した。
- エチレンの下落：42品目中18品目が下落し、エチレンがトップ3に。原油安が中間体に波及し始めた証拠。ナフサはアジア分解装置の定期修理で供給逼迫により逆に上昇。
二、下流プラスチック原料への影響
現在PPフィラメントは9,670元/トン、PPファイバーは9,937.5元/トンで月初比1.2-1.5%の上昇を維持しており、地政学プレミアムの支援は完全には消失していない。しかし原油中長期の下方シフトに伴い、ポリオレフィンのコスト支援は段階的に弱体化する。ナフサの逆張り強含みが下押しを和らげる要素となる。油法PEは1-2週間以内にコスト低下の圧力を感じる見込み。
三、市況見通し
今回の急落は地政学プレミアムの合理的な戻しであり、需給の根本的反転ではない。世界の原油在庫は歴史的低位、OPECプラスの減産遵守は継続。WTIは92-95ドル/バレルで下値支持を期待。ポリオレフィンは短期的に下押し圧力に直面し、PPは9,400-9,500元/トンへの調整余地があるが、ナフサ高が下値を限定する。Q3に複数のPDH設備が稼働開始し、PPコストにさらなる下押し圧力がかかる可能性がある。
